核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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