四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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