5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后(hòu)便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主不朽的意思题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字(zì)化(huà)的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场预期(qī)基(jī)本面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面(miàn)的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工(gōng)智能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新的(de)投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化为(wèi)主的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道。

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