5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群(q元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ún)众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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