银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiànfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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