作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)<感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思/p>

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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