5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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