金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局(jú)4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近日(rì)关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首(shǒu)席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(b2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ìng)且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一(yī)个滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业能创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低迷(mí)是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前(qián)积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号国家统计局(jú)公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号季度金融统计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩(suō)一(yī)般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量(liàng)）和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下(xià)行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应、前(qián)期(qī)非经济(jì)政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修后(hòu)，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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