核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(j作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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