四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(c进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hón进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句g)观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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