调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(ni美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗án)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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