大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救p>

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(d鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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