申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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