5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.8宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市4倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县(xiàn宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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