核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu裤子72a是多大尺码 裤子72a裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗和76a差别大吗)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(r裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗ùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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