大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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