银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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