财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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