公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现(xià有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看n)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用(yòng)券(quàn)商的(de)交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。<有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看/p>

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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