作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lù蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗n)”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗trong>我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。