4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(guān)点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等(děng)新(xīn)增就(jiù)业均边际(jì)回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业(yè)服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示(shì)，服务业(yè)需(xū)求可能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行风波的(de)不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美联储的(de)紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业(yè)市场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶(è)化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务(wù)上(shàng)限提前(qián)触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及(jí)债务上限(xiàn)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级风波，金融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能(néng)性加(jiā)大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

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