申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。 一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米>

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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