功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思-橘子百科-橘子都知道

功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)于5月功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思strong>15日执行，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)“类活期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的更多是为吸(xī)引存款。通(tōng)知存款是指不(bù)约(yuē)定存期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分(fēn)为(wèi)提前一天和(hé)提前七天的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)当前利(lì)率(lǜ)处于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行(xíng)1天和7天期通知存款利(lì)率的(de)上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分(fēn)城商行与农商行通知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达(dá)到 2.1％。且部分银(yín)行最高的(de)通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相(xiāng)关存(cún)款实(shí)际利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们(men)合(hé)理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和协(xié)定存款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入下行通道(dào)。再考(kǎo)虑到此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上限的约束(shù)，或进一(yī)步(bù)加速居民将资金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？本次约(yuē)束通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是(shì)缓解银行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息差(chà)下探(tàn)，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银(yín)行(xíng)的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风(fēng)险。既(jì)要保证商业(yè)银行的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今其(qí)他(tā)银行(xíng)也纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于目(mù)前存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时低(dī)点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据(jù)经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投(tóu)资：开工率(lǜ)继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下降，油(yóu)价(jià)上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端金利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增(zēng)长政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金融(róng)机构(gòu)执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是“类活期(qī)存(cún)款”，灵活(huó)性好(hǎo)于(yú)定期，收(shōu)益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推(tuī)出(chū)的目的(de)更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知存款是(shì)指不约定(dìng)存期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前(qián)七天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时(shí)需提前(qián)通知(zhī)银行(xíng)，约(yuē)定支取存款的(de)日期和(hé)金额(é)方能(néng)支取，按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天通知(zhī)存款必须提前一天(tiān)通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七(qī)天通知约定(dìng)支取存款。通知(zhī)存(cún)款面(miàn)向个(gè)人和企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款是对(duì)协(xié)定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活(huó)期利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款(kuǎn)利率。协定存(cún)款是(shì)指银(yín)行与客户签订协议(yì)，约定结算(suàn)账户的每(měi)日留存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低于最(zuì)低留存额（含(hán)）的部分按(àn)活(huó)期存款(kuǎn)利率计息，超过(guò)部分(fēn)按中国人民银行规定的协定(dìng)存(cún)款利率计息的存(cún)款。协定存(cún)款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定(dìng)新的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，则7天通知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限(xiàn)。我们梳理了(le)国(guó)有银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城(chéng)商(shāng)行（按资产规(guī)模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与(yǔ)股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率未(wèi)超过央行(xíng)新规(guī)上限，超过上限的(de)银行主要集中在城商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行(xíng)中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)挂牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的通知存款最(zuì)高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部(bù)分城商行和农商行通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所下调。目(mù)前超过利率新(xīn)规上(shàng)限的(de)主要为(wèi)城商行和农商行，样(yàng)本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的(de)执行会导(dǎo)致部分城商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或(huò)没(méi)有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期存款之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的设定(dìng)对(duì) M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们(men)合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动(dòng)会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可(kě)能有部分个人或(huò)企业将通知(zhī)存款和协定(dìng)存款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款推动，资管(guǎn)资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个(gè)人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部(bù)门(mén)。但随(suí)着4月居民(mín)存款同比首次(cì)由增转降，居民(mín)资产配置或回(huí)流(liú)表外，对应的则是M2同(tóng)比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束(shù)，或(huò)进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其(qí)中国有(yǒu)银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行调(diào)整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平(píng)。而部分中小银行未高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存款利率(lǜ)明显偏高(gāo)，实(shí)际上(shàng)不利于商业银行整体负(fù)债端成本的下降(jiàng)，也成(chéng)为本(běn)次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始？目前十(shí)年期国(guó)债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，以 10 年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，如(rú)一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不(bù)动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售(shòu)较(jiào)上周有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运(yùn)量(liàng)有所反弹，京(jīng)沪深迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继续(xù)上(shàng)行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费(fèi)：截至5月12日，当(dāng)周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般(bān)债，下(xià)周(zhōu)计(jì)划(huà)发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面(miàn)积两年平(píng)均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和(hé)三(sān)线(xiàn)城(chéng)市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积金贷款政策(cè)的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业(yè)生产：受五一假期及需求(qiú)走弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)继(jì)续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点(diǎn)港(gǎng)口(kǒu)货物(wù)吞吐量(liàng)较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货(huò)车通(tōng)行量(liàng)与铁(tiě)路(lù)货运量较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格(gé)：猪肉(ròu)价格继(jì)续下行，菜(cài)价、果价回升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下(xià)跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购地量延续(xù)，资金(jīn)利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较(jiào)上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。