作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3路由器有使用年限吗.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀路由器有使用年限吗

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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