美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还八哥鸟寿命是多少年认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关八哥鸟寿命是多少年注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(t八哥鸟寿命是多少年iáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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