银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，乔布斯为什么把苹果给库克他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美(měi)乔布斯为什么把苹果给库克国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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