申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(d农村信用社几点上班下班时间e)环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2农村信用社几点上班下班时间022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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