金融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济(jì)学家邢(xíng)自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近期(qī)中国(guó)通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环(huán)境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复(fù)苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受(shòu)到的服(fú)务(wù)业在(zài)回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增长0.四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回(huí)落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月(yuè)国(guó)际(jì)油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持(chí)稳(wěn)增长力(lì)度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民(mín)信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数(shù)据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增(zēng)强(qiáng四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民资产负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行(xíng)不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为(wèi)会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成(chéng)成(chéng)长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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