核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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