近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的(de)余额(é)，本期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(h轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁uò)ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gā轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁o)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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