5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区(qū)间(jiān)份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人(rén)才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯(xī一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗n)片下游(yóu)的(de)景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗当前该板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全(quán)面影响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资(zī)价值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代(dài)提(tí)供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的(de)充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相(xiāng)对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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