近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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