金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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