四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)脱销什么意思啊，什么叫做脱销业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)脱销什么意思啊，什么叫做脱销期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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