大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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