调(diào)油(yóu)逻(lu雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显(xiǎ雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗n)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēn雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗g)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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