金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

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　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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