5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(ch宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价í)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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