银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōn中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将g)胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zh中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将uàng)况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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