财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？rong>业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhè鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？ng)；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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