申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)居千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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