本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日前将中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗nián)份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自从200卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗8年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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