国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存(cún)款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不(bù)足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融(róng)以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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