申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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