银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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