金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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