近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀cún)在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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