申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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