四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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