核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìn一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战g)，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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